Avkastningen på VER:s placeringar 1.1–30.6.2026 var 7,6 %; den genomsnittliga årsavkastningen under tio år var 6,6 %

PLACERINGSMILJÖN

Marknadsutvecklingen under den första halvan av 2026 styrdes av geopolitiken samt teman med anknytning till artificiell intelligens och teknologiinvesteringar. Marknaden återhämtade sig tämligen snabbt från osäkerheten orsakad av konflikten i Iran som inleddes i februari, och tack vare den starka utvecklingen under det andra kvartalet blev årets början en ganska gynnsam period framför allt för aktieplacerarna. Tillväxtmarknaderna gav en särskilt stark avkastning, visserligen i hög grad med draghjälp av några enstaka halvledarbolag.

I Europa steg räntenivån i och med konflikten i Mellanöstern, men tack vare nyheterna om eldupphör återgick nivån under det andra kvartalet, med undantag för de korta räntorna, till en nivå som låg nära den vid årets början. I USA har räntenivån stigit under hela den första delen av året, och marknaden förväntar sig att centralbanken ska höja styrräntan ännu mer under hösten.

Krisen i Mellanöstern har tills vidare fördröjt den globala ekonomiska utvecklingen mindre än väntat, och även företagens rapporterade resultat överträffade i allmänhet marknadsförväntningarna under början av året. De ekonomiska fundamenten skapar således förutsättningar för en fortsatt positiv marknadsutveckling. Samtidigt väcker inflationsoron och den relaterade stigningen av räntenivån, de förhöjda värderingsnivåerna för aktier, småplacerarnas starka intresse för aktieplaceringar med utnyttjande av hävstångseffekten, teknologisektorns dominans och finansieringsbehoven i anslutning till AI-investeringar befogade frågor om en eventuell överhettning av marknaden.

AVKASTNINGEN AV VER:S PLACERINGSVERKSAMHET

I uppföljningen och bedömningen av Statens Pensionsfonds placeringsverksamhet läggs fokus på långsiktiga utfall och framtidsanalyser i stället för på kvartalsrapporter. VER publicerar varje kvartal kvartalsinformation och kvartalskommentarer.

Värdet på VER:s placeringstillgångar den 30 juni 2026 var 27,3 miljarder euro.  Avkastningen på placeringarna var 7,6 procent till verkligt värde under årets förstahalvår. Medelvärdet av den nominella avkastningen under de fem senaste åren (1.7.2021–30.6.2026) var 6,2 procent, och motsvarande siffra för de tio senaste åren var 6,6 procent. Under den tid verksamheten har bedrivits i sin nuvarande form, sedan början av 2001, har medelavkastningen varit 5,9 procent.

I beräkningen av placeringarnas reala avkastning har det inhemska konsumentprisindexet använts som inflation. Den reala avkastningen på placeringarna under årets första hälft var 5,6 procent. Medelvärdet av den reala avkastningen under de fem senaste åren var 2,6 procent per år, och motsvarande siffra för de tio senaste åren var 4,3 procent per år. Under den tid verksamheten har bedrivits i sin nuvarande form, sedan början av 2001, har den genomsnittliga reala avkastningen varit 4,0 procent.

Ur statens synvinkel kan avkastningen av placeringsverksamheten också jämföras med kostnaden för statens skuld, eftersom en mindre statsskuld kan betraktas som ett alternativ till att samla medel i en fond inför de framtida pensionsutgifterna. Under de tio senaste åren har VER:s årsavkastning i genomsnitt varit 5,4 procentenheter högre än medelkostnaden för statsskulden. Sedan 2001 har VER:s avkastning till marknadsvärde varit sammanlagt cirka 15,4 miljarder euro större än den kumulativa medelkostnaden för statens skuld under samma tid beräknat enligt ett penningbelopp som motsvarar fonden.

Vid VER analyserar man avkastningen på lång sikt i förhållande till den allmänna marknadsutvecklingen genom att jämföra den realiserade avkastningen med ett globalt index, där vikten av aktieplaceringar är 50 procent och vikten av valutaskyddade ränteplaceringar 50 procent.

DETALJERAD ANALYS AV JANUARI–JUNI 2026

Enligt finansministeriets föreskrift delas VER:s placeringar in i ränteplaceringar, aktieplaceringar och övriga placeringar. I slutet av juni var andelen ränteplaceringar 44,8 procent, andelen aktieplaceringar 50,9 procent och andelen övriga placeringar 7,8 procent. Av de stora tillgångsklasserna avkastade de likvida ränteplaceringarna under årets första hälft 1,8 procent och de noterade aktieplaceringarna 15,4 procent.

RÄNTEPLACERINGAR

Likvida ränteplaceringar

Avkastningen på likvida ränteplaceringar under årets första hälft var 1,8 procent.

Räntestigningen som inträffade under årets första kvartal svängde i Europa så att räntorna började sjunka under det andra kvartalet, med undantag för de kortare euribor-räntorna, trots Europeiska centralbankens räntehöjning med 25 räntepunkter i juni. I konflikten i Mellanöstern uppnåddes ett avtal om eldupphör och Hormuzsundet öppnades åtminstone delvis för trafik, vilket ledde till att oljepriset sjönk till nivån före konflikten och inflationsförväntningarna blev avsevärt måttligare.

I USA fortsatte räntorna att stiga som en följd av centralbankens räntemöte i juni, som var hökaktigare än väntat, samt som en föld av kommentarerna av den nya generaldirektören Warsh. Feds ränteindikationer för det innevarande året svängde från sjunkande till stigande räntor, och medianen indikerade en räntehöjning med 25 räntepunkter till slutet av året.

I slutet av juni prissatte räntemarknaden ännu en räntehöjning på 25 räntepunkter för ECB och cirka 1,5 räntehöjningar med 25 räntepunkter för Fed. Från slutet av det första kvartalet minskade förväntningarna som gällde ECB med en räntehöjning och för Feds del steg förväntningarna från bibehållande av den nuvarande räntenivån till en tydlig höjning.

När konflikten i Mellanöstern lättade återgick kreditriskpremierna för företagslån och tillväxtlånemarknader till en nivå som ungefär motsvarade nivån före krisen. Tack vare den rätt så höga löpande avkastningen och de krympande riskpremierna var avkastningsutvecklingen för i synnerhet placeringar i lokal valuta på tillväxtlånemarknaderna ytterst stark under det andra kvartalet.

I fråga om VER:s likvida ränteplaceringar uppnåddes den bästa avkastningen inom placeringarna på tillväxtlånemarknader, men också andra ränteplaceringsklasser uppvisade en god avkastningsutveckling under det andra kvartalet och avkastningen var klart positiv räknat från årets början.

Övriga ränteplaceringar

Med VER:s övriga ränteplaceringar avses placeringar i private credit-fonder och direkta lån till företag.

Avkastningen på övriga ränteplaceringar under årets första hälft var 2,8 procent. Avkastningen på private credit-fonder var 2,7 procent och avkastningen på direkta lån 3,9 procent.

Publiciteten kring private credit-marknaden fortsatte under hela våren. Oron över software-företagens framtid diskuterades såväl i pressen som bland placerarna, och private credit-fonderna som hade software-företag i portföljerna blev lidande av placerarnas reaktioner. Rubrikernas karaktär började dock förändras när sommaren stod för dörren, i takt med att kunskapen om private credit-fondernas faktiska risker ökade. De institutionella placerarna höll sig hela tiden tämligen lugna, och institutionerna gjorde inga betydande inlösningar av öppna fonder.

VER:s portfölj har tills vidare inte drabbats av några större problem och förvaltarna har främst förundrat sig över rubrikernas karaktär. Eftersom software-företagens andel av portföljen är mycket måttlig, är det snarare den fortsatt ganska låga volymen av LBO-transaktioner som orsakar oro. Inom kapitalfonderna förekommer problem med att lösgöra sig från portföljföretagen, eftersom placeringarna har gjorts i en nollräntemiljö och det ursprungliga avkastningsmålet för närvarande inte förverkligas i den nuvarande räntemiljön. Private credit-förvaltarnas förväntningar var dock tämligen positiva i fråga om återstoden av året, eftersom det finns mycket outnyttjat kapital kvar i kapitalfonderna och förvaltarna måste placera en betydande del av detta kapital under de följande två åren.

AKTIEPLACERINGAR

Noterade aktieplaceringar

Avkastningen på noterade aktieplaceringar under årets första hälft var 15,4 procent.

VER:s noterade aktier gav en mycket god avkastning under årets andra kvartal, trots att avkastningen var endast svagt positiv ännu vid det första kvartalets slut. Året började ivrigt på aktiemarknaden, men den realiserade avkastningen under det första kvartalet belastades av den stora osäkerheten till följd av kriget i Iran som inleddes i slutet av februari. Både oljepriset och räntenivån steg klart som ett resultat av händelserna och på aktiemarknaden observerades en omfattande nedgång under mars. Marknaden återhämtade sig emellertid från situationen under det andra kvartalet och även om oljepriset hölls på en hög nivå ända fram till mitten av maj, då priset började sjunka, skedde en omfattande uppgång på den globala aktiemarknaden genast från början av kvartalet.

Resultaten från det första kvartalet som offentliggjordes av börsbolagen samt framtidsutsikterna var huvudsakligen bättre än väntat, och detta bidrog starkt till den positiva utvecklingen bland aktierna. Resultatprognoserna fortsatte att förbättras under hela det andra kvartalet och framför allt resultatprognoserna för bolag inom halvledarsektorn höjdes kännbart i och med de lysande resultaten och de planerade investeringarna i datacenter som inspirerades av AI-boomen. Största delen av chiptillverkarnas aktiekurser uppvisade en kraftig uppgång under årets början, och detta bidrog till exempel till att börsen i Sydkorea uppvisade en uppgång på över 100 procent under det första halvåret. En viss rotation observerades emellertid också i temana på aktiemarknaden, och till exempel på aktiemarknaden i USA hamnade vissa av de s.k. MAG7-bolagen som utvecklats fantastiskt bra under de senaste åren klart på efterkälken jämfört med den allmänna indexutvecklingen mätt i avkastning under början av året.   

Årets första halvår var, trots alla fluktuationer och osäkerhetsfaktorer, mycket bra för de noterade aktiernas del och alla aktieportföljer uppvisade en klart positiv avkastning. Den överlägset bästa avkastningen gav VER:s placeringar på tillväxtmarknaderna, där avkastningen steg till nästan 30 procent tack vare de stora chiptillverkarnas kraftiga kursuppgångar. Även placeringarna i Japan gav en ytterst god avkastning på cirka 20 procent. Under granskningsperioden gav placeringarna i Norden den svagaste avkastningen, påverkade av den svaga utvecklingen i småbolagsfonderna, men även deras avkastning nådde nästan upp till 10 procent.

Övriga aktieplaceringar

VER:s övriga aktieplaceringar inbegriper placeringar i kapitalfonder, infrastrukturplaceringar och onoterade aktier.

Placeringarna i kapitalfonder avkastade under årets första hälft 1,8 procent, placeringarna i infrastrukturfonder 8,8 procent och de onoterade aktierna 7,2 procent.

När 2026 inleddes var förväntningarna på kapitalplaceringsmarknaden optimistiska. Transaktionsmarknaden som levt en slumrande tillvaro visade tecken på att piggna till under den andra halvan av 2025, och förväntningarna var höga på en positiv fortsättning av trenden under det innevarande året. Krisen i Iran som fick sin början under våren orsakade dock återigen ökad osäkerhet, vilket har gjort lösgöringarna och de nya placeringarna långsammare. I kapitalfonderna finns dock rekordmycket outnyttjat kapital, samtidigt som kvarhållningstiderna för företagen i portföljen är rekordlånga. Detta antas tvinga fonderna att aktivera sig i fråga om både lösgöringar och nya placeringar redan under det innevarande årets andra kvartal. I VER:s portfölj har några utmärkta lösgöringar gjorts under det innevarande året, även om kassaflödena har varit mindre än nivån 2025.

Infrastrukturfonderna har dragit nytta av den nuvarande marknadsmiljön. Det ökade behovet av energisjälvförsörjning framför allt i Europa och investeringarna med anknytning till AI-infrastruktur stöder placeringsklassens utveckling på alla marknader. Även placerarnas intresse för placeringsklassen har förblivit stort. Avkastningen på VER:s infrastrukturportfölj i början av året var återigen på en god nivå. Avkastningen på fonderna var genomgående synnerligen stark, men särskilt fonderna som placerar i USA uppvisade en utmärkt avkastning.

ÖVRIGA PLACERINGAR

VER:s övriga placeringar omfattar placeringar i fastighets- och hedgefonder samt systematiska strategier.

Avkastningen på placeringar i onoterade fastighetsfonder var 1,1 procent under årets första hälft.

På fastighetsmarknaden fö rväntades marknaden återigen börja uppvisa en uppgång under det innevarande året, efter flera år av negativa marknadssentiment. Krisen i Mellanöstern och centralbankernas eventuella räntehöjningar har igen ökat osäkerheten på fastighetsmarknaden. Eftersom värderingsnivåerna antas vara på bottennivå finns det ändå optimism i luften och VER:s fastighetsportfölj uppvisade en positiv avkastning under årets första hälft. En faktor som stöder fastighetsmarknaden är att ny fastighetsareal tillverkas i liten utsträckning, vilket möjliggör en gynnsam utveckling av hyresintäkterna och en hög nivå på utnyttjandegraden. Dessutom har tillgången till skuldkapital förbättrats jämfört med de senaste åren.

Hedgefonderna och derivatstrategierna inom positionshanteringen uppvisade en avkastning på 6,9 procent under årets första hälft.

Årets andra kvartal var mycket starkt för hedgefonderna, då marknaden återhämtade sig efter den branta nedgången i mars. Detta främjades av att den geopolitiska oron delvis lättade samt av att teknologiföretagens resultat var bättre än förväntat. Bäst avkastning av fonderna gav strategierna förknippade med aktierisk, vilka drog nytta av den accelererande aktiviteten inom företagsarrangemang. Tidsperioden var mest utmanande för de kvantitativa strategierna och för makrofonderna, vars avkastning fortfarande belastas av förlusterna på ränte- och varumarknaden som uppstod under turbulensen i mars.

STATENS PENSIONSUTGIFTER, VER:S ÖVERFÖRING TILL STATSBUDGETEN, PENSIONSAVGIFTSINTÄKTER OCH RISKNIVÅ

Statens Pensionsfond har fått allt större betydelse när det gäller att balansera upp utgifterna i statens pensionssystem. Statens pensionsutgifter uppgick till 5,6 miljarder euro år 2025, och i budgeten för 2026 har man förberett sig på att de kommer att stiga till över 5,6 miljarder euro. VER betalar 44,2 procent av dessa utgifter till statsbudgeten under 2026, vilket innebär cirka 2,5 miljarder euro.

Fram till utgången av juni har 1,25 miljarder euro överförts från fonden till statsbudgeten. Under motsvarande period var VER:s pensionsavgiftsintäkter 0,85 miljarder euro. De influtna avgiftsintäkterna motsvarar prognoserna. Fondens nettoavgiftsintäkter har blivit varaktigt negativa, dvs. det belopp som fonden överför till statsbudgeten är betydligt högre än beloppet av de avgiftsintäkter som inflyter till VER. Enligt de nuvarande prognoserna kommer budgetöverföringen att öka i förhållande till pensionsavgiftsintäkterna ända fram till mitten av 2030-talet, vilket dämpar fondens tillväxt och ökningen av fonderingsgraden. Nettokassaflödet bedöms fortsätta att vara negativt fram till 2050-talet.

Lagen om statens pensionsfond reviderades 2025. Under halvtidsöversynen våren 2025 föreslogs att budgetöverföringen höjs med 1,2 procentenheter så att överföringen år 2028 skulle vara 46,2 procent av pensionsutgiften. Dessutom föreslogs en engångshöjning av budgetöverföringen 2027 så att budgetöverföringen skulle vara 63,9 procent av statens årliga pensionsutgift. Dessa ändringar infördes i lagen, som trädde i kraft den 1 januari 2026. Utöver de ovan nämnda höjningarna föreslogs under budgetförhandlingarna hösten 2025 en bestående höjning av budgetöverföringen, vilken kan uppskattas till 1,8 procentenheter från och med 2027. Efter lagändringen som trädde i kraft i början av 2026 och efter förslaget under budgetförhandlingarna är budgetöverföringen 44,2 procent år 2026, medan den skulle vara 65,7 procent år 2027 och 48 procent i proportion till statens pensionsavgift från och med 2028. Ifall fonderingsgraden överskrider nivån 25 procent under två kalenderår i rad, genomförs dessutom en tilläggsöverföring på tre procentenheter till statsbudgeten.

Enligt VER:s bedömning kommer VER:s risknivå som en följd av fastställda och föreslagna budgetöverföringar att vara lägre än vad som tidigare planerats, vilket har en negativ inverkan på fondens avkastningsförväntning. VER strävar efter att justera risknivån för VER:s placeringar på ett sådant sätt att budgetöverföringarna även i fortsättningen kan tryggas med stor sannolikhet.

Mer information: Mer information ges av verkställande direktör Antti Suhonen, förnamn.efternamn(at)ver.fi, tfn: 0295 201 229

Statens Pensionsfond (VER) är en fond som står utanför statsbudgeten. Fonden inrättades 1990 i syfte att hjälpa staten att finansiera framtida pensioner och jämna ut pensionsutgifterna. VER ansvarar i egenskap av placeringsorganisation för den professionella placeringen av statens pensionsmedel. Marknadsvärdet av VER:s placeringsportfölj var 27,3 miljarder euro i slutet av juni 2026.

Alla siffror som presenteras i detta meddelande är preliminära och oreviderade.