STATENS PENSIONSFONDS ÅRSÖVERSIKT 2025

Avkastningen av placeringsverksamheten 9,3 % år 2025; medelavkastningen under tio år 5,9 %

PLACERINGSMILJÖN

År 2025 var ett bra år för pensionsplacerarna. De ekonomiska och geopolitiska osäkerheterna var närvarande, men utvecklingen på placeringsmarknaden var slutligen positiv för alla tillgångsklasser. Aktiekursernas utveckling var utmärkt under året. VER:s nordiska placeringar och i synnerhet marknaden i Finland uppvisade en kraftig uppgång. Avkastningen på aktiemarknaden i Finland uppgick till så mycket som 35 procent efter en lång svag period. Avkastningen från de amerikanska aktierna, som var god i den lokala valutan, påverkades negativt för europlacerarna i och med den under året klart försvagade amerikanska dollarn.

USA:s tullpolitik var en av årets största ekonominyheter. President Trump tillkännagav den 2 april betydande tullavgifter för olika stater. Tillkännagivandet var startskottet för förhandlingar, av vilka många under årets lopp ledde till ett bättre slutresultat än det som ursprungligen meddelats. Händelserna gav dock upphov till mycket förvirring, som de globala företagen var tvungna att överväga, och de behövde också anpassa verksamhetens logistik så att den motsvarade verkligheten med den nya tullpolitiken.

Den geopolitiska osäkerheten fortsatte och visade inga tecken på att avta. Under året gjordes tidvis framsteg i förhandlingarna om konflikten mellan Ukraina och Ryssland, men de ledde inte till fred, mellanfred eller eldupphör. Striderna fortsatte redan för fjärde året. I anslutning till konflikten mellan Gaza och Israel uppstod ett förhandlingsresultat som parterna strävade efter att iaktta. Vägen mot en avspänning inleddes, men det historiska bagaget är omfattande.

Den ekonomiska utvecklingen var måttlig i Europa och svag i Finland. Inflationstalen hade i Europa återgått till en nivå nära målnivån och därför kunde Europeiska centralbanken sänka styrräntan ända ned till en nivå på 2 procent. Detta kan redan anses indikera normala förhållanden och möjliggöra ekonomisk tillväxt, om inte de övriga osäkerhetsfaktorerna försämrar situationen.

AVKASTNINGEN AV VER:S PLACERINGSVERKSAMHET

Avkastningen på VER:s placeringar var 9,3 procent till verkligt värde år 2025. Den genomsnittliga nominella avkastningen var 6,5 procent för de fem senaste åren och 5,9 procent för de tio senaste åren.

I beräkningen av placeringarnas reala avkastning har det inhemska konsumentprisindexet använts som inflation. Den reala avkastningen på placeringarna för år 2025 var 9,1 procent. Medelvärdet av den reala avkastningen under de fem senaste åren var 3,0 procent och under de tio senaste åren 3,8 procent.

Enligt det mål som finansministeriet satt upp ska avkastningen på VER:s placeringar på lång sikt överstiga medelkostnaden för statens skuld. Under de tio senaste åren har avkastningen på VER:s placeringar till marknadsvärde i genomsnitt varit 4,7 procentenheter högre än medelkostnaden för statsskulden. Under den tid verksamheten har bedrivits i sin nuvarande form från år 2001 har avkastningen på VER:s placeringar varit cirka 14 miljarder euro större än medelkostnaden för statens skuld under samma tid.

DETALJERAD ANALYS AV ÅR 2025

VER:s stora tillgångsklasser, likvida ränteplaceringar och noterade aktier, gav vardera en positiv avkastning år 2025. Avkastningen på likvida ränteplaceringar var 4,3 procent och avkastningen på noterade aktieplaceringar 15,4 procent. Bland de övriga tillgångsklasserna kom den bästa avkastningen från onoterade aktier (28,6 %) samt hedgefonder och systematiska strategier (11,3 %).

VER:s placeringsportfölj hade i slutet av 2025 ett marknadsvärde på 25,8 miljarder euro.  Placeringsportföljen fördelade sig enligt följande: ränteplaceringar 39,2 procent, aktieplaceringar 55,6 procent och övriga placeringar 7,9 procent. Derivatens inverkan på allokeringen var -2,8 procent.

RÄNTEPLACERINGAR

Likvida ränteplaceringar

De likvida ränteplaceringarna gav 2025 en avkastning på 4,3 procent och deras riskkorrigerade marknadsvärde uppgick i slutet av året till 9,4 miljarder euro. Den likvida ränteportföljens duration var vid årets slut något kortare än den neutrala durationen för jämförelseindex, då den modifierade durationen för portföljen med masskuldebrevslån var 4,9 i slutet av året.

Under året steg marknadsräntorna i Europa med undantag av de allra kortaste räntorna, trots att Europeiska centralbanken ECB sänkte styrräntorna med hundra räntepunkter under årets första hälft. Marknadsräntorna steg i synnerhet på grund av planerna på stora försvars- och infrastrukturprojekt i Europa samt till exempel den inrikespolitiska situationen i Frankrike.

I USA sjönk marknadsräntorna då centralbanken FED sänkte sina styrräntor med sammanlagt 75 räntepunkter i slutet av året, trots att inflationen hölls en bit ovanför FED:s målnivå. Räntesänkningarna motiverades med det försvagade arbetsmarknadsläget. Vid årsskiftet prissatte räntemarknaden ännu drygt två sänkningar av styrräntorna med 25 räntepunkter för FED, men ECB förväntades hålla sin styrränta oförändrad under 2026.

Riskpremierna för företagslån och tillväxtlånemarknader blev fortsättningsvis stramare under 2025, med undantag av en tillfällig synnerligen kraftig breddning i april efter att president Trump meddelat om omfattande importtullavgifter. Som en följd av de åtstramade riskpremierna och den sjunkande marknadsräntorna i USA var ränteintäkterna på tillväxtmarknaderna ytterst goda under 2025. Även avkastningen på företagslån var god, då de stramare kreditriskpremierna kompenserade för höjningen av den låga räntenivån i Europa.

Inom VER:s likvida ränteplaceringar uppnåddes den bästa avkastningen bland placeringar på tillväxtmarknaderna och placeringar i företagslån med lägre kreditklassificering. Särskilt statslån i dollar och lokal valuta på tillväxtmarknaderna gav en utmärkt avkastning.

Övriga ränteplaceringar

Me d VER:s övriga ränteplaceringar avses placeringar i private credit-fonder och direkta illikvida lån. Private credit-fonderna är huvudsakligen kapitalfonder, och fonderna placerar i illikvida lån. I slutet av året var de övriga ränteplaceringarnas andel av VER:s portfölj 2,8 procent.

Den tysta transaktionsmarknaden inom kapitalplaceringarna framför allt under första halvan av 2025 syntes i viss mån även inom private credit-managernas verksamhet. Managerna deltog dock med rätt så goda villkor i refinansieringen av bolag ägda av kapitalplacerare och även i nya transaktioner. Avkastningen i slutet av året för direct lending-managerna som finansierade LBO-transaktioner var genomgående på en god nivå.

De övriga ränteplaceringarna avkastade 4,4 procent under 2025. Private credit-fonderna avkastade 4,8 procent och de direkta lånen 2,5 procent. Andelen öppna placeringsförbindelser var 368 miljoner euro vid årets slut.

AKTIEPLACERINGAR

Noterade aktieplaceringar

År 2025 visade sig bli ett starkt år för VER:s noterade aktier och avkastningen var 15,4 procent vid årets slut. Det förekom stora fluktuationer på aktiemarknaden under året, men mot årets slut stärktes optimismen i fråga om börsbolagens framtidsutsikter. Årets sista kvartal var starkt på den globala aktiemarknaden.

Under årets början var osäkerheten ytterst stor på marknaden, huvudsakligen som en följd av tullavgifterna som fastställdes av presidentadministrationen i USA. Under sommaren minskade osäkerheten betydligt i och med de handelsavtal som ingicks, och stämningen på aktiemarknaden blev positiv. I fråga om geopolitiken verkade situationen förvärras på nästan alla fronter under 2025, men detta hade nästan ingen inverkan på stämningen på aktiemarknaden. Börsbolagens resultatprognoser uppvisade en nedgång under början av året, men mot årets slut stannade nedgången av och resultatprognosernas revisioner svängde i en positiv riktning. Av aktiemarknadens teman hade AI fortsättningsvis en mycket stark roll i synnerhet i USA, men också på andra marknader som till exempel Kina.

Av VER:s noterade placeringar gav placeringarna på den nordiska aktiemarknaden den klart bästa avkastningen, över 30 procent, och i synnerhet avkastningen på finska aktier steg till en ytterst god nivå efter många svaga avkastningsår. Även placeringarna på aktiemarknaden i övriga Europa och på tillväxtmarknaderna gav en god avkastning. Placeringarna i Nordamerika gav den sämsta avkastningen under 2025, och avkastningen i euro på dessa placeringar försämrades av den klara försvagningen av den amerikanska dollarn under året.

Marknadsvärdet på noterade aktier steg från 9,8 miljarder euro till 11,3 miljarder euro under året. Andelen direkta placeringar i portföljen var vid årets slut var 24 procent, och andelen fondplaceringar var 76 procent. I slutet av året hade VER direkta placeringar i 85 bolag och andelar i 60 olika fonder.

Övriga aktieplaceringar

VER: s övriga aktieplaceringar inbegriper placeringar i kapitalfonder, infrastrukturplaceringar och onoterade aktier. I slutet av året stod de övriga aktieplaceringarna för 11,6 procent av VER:s portfölj. Kapitalfondernas andel av portföljen var 5,9 procent, infrastrukturfondernas andel 4,4 procent och de onoterade aktiernas andel 1,3 procent.

År 2025 var fortfarande ganska lugnt på kapitalplaceringsmarknaden, även om transaktionsmarknaden piggades upp något mot årets slut. Att ackumulera nya fonder var svårt för många aktörer, eftersom placerarna inte kunde göra nya förbindelser i samma takt som tidigare på grund av de små återbäringarna.  Som en följd av den tysta transaktionsmarknaden har också fortsättningsfondernas roll ökat som ett sätt att erbjuda placerarna likviditet. På portföljnivå var kassaflödet klart positivt för VER:s kapitalplaceringar, delvis som ett resultat av den likviditet fortsättningsfonderna erbjöd, men också tack vare de utmärkta lösgöringarna som genomfördes i portföljen. Detta avvek från situationen på marknaden. Den försvagade amerikanska dollarns negativa inverkan på avkastningen var dock avsevärd.

Avkastningen på placeringar i kapitalfonder landade vid årets slut på 2,8 procent. Andelen öppna placeringsförbindelser var 643 miljoner euro vid årets slut.

Infrastrukturfondernas avkastning var på en god nivå, även om avkastningen var betydligt lägre än förra året. Avkastningen vilar till största delen på den positiva utvecklingen bland europeiska core/core+-fonder. Fonderna inom förnybar energi drabbades bland annat av att elpriset var lägre än prognoserna. Den viktigaste negativa kontributionen till portföljens avkastning härstammade från en enskild fond som placerar i vindkraft.

Infrastrukturplaceringarna avkastade 5,7 procent under år 2025. Andelen öppna placeringsförbindelser var 197 miljoner euro vid årets slut.

De onoterade aktieplaceringarna omfattar placeringar i fem bolag. Portföljens avkastning uppgick i slutet av året till 28,6 procent.

ÖVRIGA PLACERINGAR

VER:s övriga placeringar omfattar placeringar i fastighetsfonder och hedgefonder. I slutet av 2025 var de övriga placeringarnas andel av VER:s portfölj 7,9 procent. Infrastrukturfondernas andel av de placerade medlen var 3,7 procentenheter och hedgefondernas andel 4,3 procentenheter.

År 2025 avslutades i positiv stämning på fastighetsmarknaden. Fastigheternas värden bedöms till största delen ha nått eller passerat bottennoteringarna. Efter några svåra år uppvisade flera av VER:s portföljfonder en positiv avkastning 2025. För vissa fonder hamnade dock hela året fortfarande på minussidan, även om det sista kvartalets avkastning redan var positiv. Utvecklingen av fastigheternas värde har varit starkt branschberoende. Många sektorer, t.ex. logistiken, gav en god avkastning. För bostäderna var året emellertid fortfarande utmanande. Det nya året utlovar dock redan ett klart bättre marknadssentiment.

Avkastningen på onoterade fastighetsplaceringar var i slutet av året 0,1 procent. Andelen öppna placeringsförbindelser var 384 miljoner euro vid årets slut.

Avkastningen på hedgefonder och systematiska strategier för 2025 var 11,3 procent. Trots turbulensen var året som helhet starkt och riskpositivt för hedgefonderna. Den bästa avkastningen uppnåddes inom portföljfonderna med fokus på Asien samt Event Drive-strategierna, där allokeringen utökades under året. I Asien bidrar aktiemarknadens starka prestation, den ökade aktiviteten inom företagshandeln samt de regionala marknadsdispersionerna till den goda avkastningen.

Marknadsmiljön var överlag synnerligen gynnsam för makrostrategier, men variationen mellan olika managers var stor. CTA-strategiernas avkastning hamnade slutligen på plussidan under året, efter svårigheter orsakade av den utmanande marknadsmiljön och de snabba svängningarna i början av året. Som helhet uppvisade CTA-strategierna dock en svagare avkastning på årsnivå.

ANSVARSFULL PLACERINGSVERKSAMHET

Målet med VER:s ansvarsfulla placeringsverksamhet att identifiera och hantera långsiktiga ansvarsrisker samt främja en hållbar utveckling. ESG-faktorer beaktas både när placeringsbeslut fattas och under placeringstiden.  På detta sätt strävar VER efter att minska riskerna i anslutning till ansvarsfullhet och utnyttja de möjligheter som hållbarhetsomställningen erbjuder. VER:s approach när det gäller ansvarsfullhet utgörs av placeringsverksamhet i enlighet med värderingarna och internationella normer, ESG-integration samt skapande av genomslagskraft.

Principerna för ansvarsfullhet, som godkänts av VER:s styrelse, utgör grunden för fondens ansvarsfulla placeringsverksamhet och styr fastställandet av målen för ansvarsfullhet. Principerna för ägarstyrning definierar för sin del de förväntningar på ansvarsfullhet som ställs på placeringsobjekten, med vilka VER strävar efter att säkerställa att portföljbolagen beaktar ansvarsfullhetsperspektiv i enlighet med VER:s mål.

VER:s ledning ansvarar för fastställandet av riktlinjer för verkställandet av principerna för ansvarsfullhet samt för utvecklingen av portföljförvaltningspraxis. Portföljförvaltarna sörjer för verkställandet av ansvarsfullheten för sina egna placeringsportföljer och för vid behov en dialog med företag och kapitalförvaltare.

Stävjandet av klimatförändringen är VER:s viktigaste mål när det gäller ansvarsfullhet. VER:s principer för ansvarsfull placering omfattar klimatrisken vid sidan av de övriga ansvarsriskerna. För att främja uppfyllandet av målen enligt Parisavtalet siktar VER på att hela placeringsportföljen ska vara klimatneutral före 2050.

ESG‑omställningsportföljen som VER inrättade 2024 har utvecklats som förväntat och dess tyngdpunkt har bibehållits på att stöda omställningen. Portföljen består av globala aktiva fonder, vars mål är att genom påverkan främja en förändring av bolagens tillvägagångssätt och bland annat minska bolagens koldioxidutsläpp.

VER lämnar årligen en extern rapport om portföljens klimatavtryck. Rapporteringen omfattar koldioxidintensiteten och de absoluta utsläppen för den noterade aktieportföljen och företagslåneportföljen. Den senaste klimatrapporten publicerades våren 2025. Dessutom ska VER en gång per år lämna en översikt över placeringsverksamhetens ansvarsfullhet och portföljens klimatavtryck till finansministeriet.

Utöver utsläppsutvecklingen följer VER också upp bland annat genomförandet av  internationella normer i aktie- och ränteportföljen. Normerna omfattar till exempel mänskliga rättigheter, bekämpning av korruption, arbetslivsrättigheter och miljöfrågor. VER:s mål är att inget av portföljbolagen ska bryta mot dessa normer. Den direkta aktie- och ränteportföljen granskas fyra gånger per år av en utomstående tjänsteleverantör.

VER är medlem i bland annat PRI, CDP och Finsif. I egenskap av PRI-undertecknare rapporterar VER regelbundet om sitt arbete inom ansvarsfullhet. Utöver dessa medlemskap deltar VER också ibland i olika placerarinitiativ.

STATENS PENSIONSUTGIFTER FORTSÄTTER ATT ÖKA

Statens Pensionsfond har fått allt större betydelse när det gäller att balansera upp utgifterna i statens pensionssystem. Pensionsutgifterna i statens pensionssystem uppgick till 5,6 miljarder euro år 2025. Eftersom VER betalade 42 procent av dessa utgifter till statsbudgeten, var VER:s överföring till budgeten cirka 2,4 miljarder euro. År 2025 inflöt cirka 1,7 miljarder euro i pensionsavgifter till VER. Fondens nettoavgiftsintäkter har blivit varaktigt negativa, dvs. det belopp som fonden överför till statsbudgeten är högre än beloppet av de avgiftsintäkter som inflyter till VER. Budgetöverföringen kommer i framtiden att bli allt större i förhållande till avgiftsintäkterna, vilket dämpar fondens tillväxt.

Statens pensionsansvar uppgick i slutet av året till 97,8 miljarder euro och fonderingsgraden var 26,5 procent. Lagen om statens pensionsfond reviderades våren 2022. I samband med revideringen av lagen ökades VER:s överföring till budgeten från och med 2024. Ifall fonderingsgraden överskrider nivån 25 procent under två kalenderår i rad, genomförs en tilläggsöverföring på tre procentenheter till statsbudgeten.

Under vårens halvtidsöversyn föreslogs att budgetöverföringen höjs med 1,2 procentenheter så att överföringen år 2028 skulle vara 46,2 procent av pensionsutgiften. Dessutom föreslogs en engångshöjning av budgetöverföringen 2027 så att budgetöverföringen skulle vara 63,9 procent av statens årliga pensionsutgift. Dessa ändringar infördes i lagen 2025 och lagen trädde i kraft den 1 januari 2026. Utöver de ovan nämnda höjningarna föreslogs under budgetförhandlingarna hösten 2025 en bestående höjning av budgetöverföringen, vilken kan uppskattas till 1,8 procentenheter från och med 2027. Efter lagändringen som trädde i kraft i början av 2026 och efter förslaget under budgetförhandlingarna är budgetöverföringen 44,2 procent år 2026, medan den skulle vara 65,7 procent år 2027 och 48 procent i proportion till statens pensionsavgift från och med 2028.

Placeringsverksamheten utgår från de preciserade målen i VER:s strategi. Den gällande strategin godkändes 24.1.2023. Grundallokeringen för placeringsportföljen fastställs i den årliga placeringsplanen. Placeringsportföljen enligt grundallokeringen förväntas enligt de uppställda modellerna uppnå de långsiktiga mål som satts upp för VER.

VER:S ADMINISTRATION

Statens Pensionsfond i Finland, som inrättades 1990, är en fond som står utanför statsbudgeten. Med hjälp av VER förbereder sig staten på finansieringen av framtida pensioner och strävar efter att jämna ut pensionsutgifterna under olika år. VER är en buffertfond. Fondens medel används inte direkt till att betala ut pensioner, utan alla pensioner inom statens pensionssystem betalas ur de anslag som reserverats i statsbudgeten.

Alla uppgifter i anslutning till insamlingen och inkasseringen av pensionsavgifter i statens pensionssystem, liksom även handläggningen av pensionsansökningar och utbetalningen av pensioner, sköts av Keva. VER betalar omkostnader till Keva, och år 2025 uppgick dessa omkostnader till 16,8 miljoner euro.

Finansministeriet ansvarar för den allmänna styrningen och tillsynen över VER, och ministeriet har rätt att utfärda allmänna föreskrifter om organiseringen av fondens förvaltning, fondens ekonomiadministration och fondens placeringsverksamhet. Enligt finansministeriets gällande föreläggande (9.8.2022) får högst 60 procent av värdet på VER:s portfölj bestå av aktieplaceringar. Minst 30 procent av VER:s placeringar ska vara ränteplaceringar, och de likvida ränteplaceringarna och ränteplaceringarna med låg risk får uppgå till högst 20 procent av portföljens värde. De övriga placeringarna får utgöra högst 15 procent av placeringsportföljens värde vid placeringstidpunkten. Fastighetsplaceringarna ska göras som fondplaceringar eller motsvarande indirekta placeringar.

VER:s styrelse utses av finansministeriet. Styrelsen består av sju ledamöter, av vilka tre har utsetts bland personer som föreslagits av statens personalorganisationer. Politices doktor Vesa Vihriälä är styrelseordförande och styrelseledamot. Jussi Laitinen är ordförande för den rådgivande placeringsdelegationen.

VER:s verksamhetskostnader uppgick år 2025 till 8,7 miljoner euro, dvs. 0,04 procent av det genomsnittliga kapitalet under året. VER hade i genomsnitt 28 anställda under året. Arbetstrivseln är på en god nivå hos VER. VER satsar på personalens yrkeskunnighet och erbjuder goda möjligheter att utveckla yrkeskunnigheten, vilket är viktigt med tanke på både målet att uppnå goda placeringsintäkter och riskhanteringen. 

Mer information:
Mer information ges av verkställande direktör Timo Löyttyniemi , fornamn.efternamn@ver.fi, tfn: +358 295 201 210.

Statens Pensionsfond (VER) är en fond som står utanför statsbudgeten. Fonden inrättades 1990 i syfte att hjälpa staten att finansiera framtida pensioner och jämna ut pensionsutgifterna. VER ansvarar i egenskap av placeringsorganisation för den professionella placeringen av statens pensionsmedel. Marknadsvärdet av VER:s placeringsportfölj var 25,8 miljarder euro i slutet av 2025.